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2016
12-27

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第1张  | 学习笔记

  香港万得通讯社综合报道,推迟或取消发行债券规模激增,已加剧2017年债市风险。时隔七个月,12月债市净融资再次跌至负区间,而2017年上半年至少有2.3万亿元债券到期。机构分析再融资环境收紧,企业偿债能力极有可能出现恶化,甚至出现资金链断裂的情况。“债券违约——信用债利率提高——取消或推迟债券数量增加——再融资受阻——还款能力降低——债券违约”循环正逐步形成。

  周二,证监会副主席姜洋表示,今年前11个月交易所债市融资3万多亿元,同比增长60%。人民日报此前发文,去杠杆的主要目的是防范化解金融风险,需要防范可能出现的股市、汇市、债市、楼市风险,防止“交叉感染”。

  周一,腾讯财经消息,发行规模10亿元,期限为三年的“13川煤炭PPN001”应于2016年12月25日(遇法定节假日顺延至12月26日)兑付本息。但其不能按期足额偿还,已构成实质性违约。

  违约抬头加大融资难度

  四季度以来,流动性收紧进一步加剧了债市违约风险,并直接推升了信用债利率,而这也进一步加大了企业再融资的难度。

  Wind资讯统计数据显示,今年以来国内债市违约额已达398.93亿元,共涉及65起债券违约。其中,11月份国内债券市场共有7只债券发生违约,涉及金额64.6亿元,金额创出3月份以来新高。流动性收紧,债市违约再次抬头。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第2张  | 学习笔记

  债市频繁违约,也直接推高了信用市场发债利率。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第3张  | 学习笔记

  Wind资讯此前统计,四季度以来,信用债发行利率也纷纷创出年内新高。公司债12月份平均发行利率已达4.8366%,较年内3.7139%的发行利率已高出逾1个百分点。12月份企业债平均发行利率5.6856%,较年内3.9558%的发行利率高出近2个百分点。

  而利率的攀升,则直接导致本轮推迟或取消债券发行数量的增多。

  综合统计显示,四季度以来,国内取消或推迟发行的信用债数量已超130只,累计规模1056.9亿元。而截至到12月22日,今年以来国内推迟或取消发行的债券数量达539只,推迟或取消发行的债券规模达4915.3亿元。

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  海通姜超研报分析,从主导因素看,2015年底的取消发行潮主要受信用风险驱动,今年4月份取消潮的发生是信用风险叠加流动性风险导致的,且信用风险为主导因素。而本轮取消发行潮主要是流动性风险主导。

  而据天风证券研报分析,此前债券市场一直处于扩容状态,债券总发行量普遍高于总偿还量,净融资额逐年上升。但近期受债券市场调整的影响,12月以来信用债总发行量4683亿元,总偿还量4817亿元,净融资额罕见地跌至负区间,为净流出135亿元。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第5张  | 学习笔记

  “雷”已埋下

  债市净融资额跌至负区间,再加上债市再融资受阻,2017年债券违约风险已悄然加码。

  天风证券孙彬彬研报认为,再融资需求主要是为了满足存量债务本金和利息的滚动。而考虑到本轮债券市场的调整短期内仍将持续,未来一级市场的融资规模或仍将维持低位,进一步加剧了债券市场的再融资压力。

  值得注意的是,四季度取消或推迟发行的信用债中,过剩产能行业(煤炭/钢铁)明显高企。其中,煤炭、钢铁行业12月推迟或取消发行的债券数量10只,发行规模184亿元,占比同行业全年比例已分别达到了35.7%和39.5%。

  这也就意味着,除非过剩产能行业利润能够获得持续改善,否则到期债券违约风险将再次加剧。

  国家统计局最新数据显示,1-11月份,采矿业实现利润总额1549.8亿元,同比下降36.2%,降幅收窄。另外,煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.6倍。

  但在持续去产能下,过剩行业利润改善空间存疑。周二,人民日报刊文,表示去产能位列“三去一降一补”五大任务之首,事关供给侧结构性改革成败,决不许半途而废。

  随着2017年去产能还将继续推进,过剩产能行业依然面临经营风险。

  腾讯财经此前获得的一份银行间市场交易商协会针对川煤债券违约的文件显示,集团近年来受宏观经济下行、煤炭行业深度调整等多重因素影响,资金链极度紧张,企业到期债务偿还面临较大风险。

  Wind资讯统计显示,截至目前,钢铁、煤炭、有色等产能过剩领域,共发生债务违约19起,占今年以来债务违约总量的29.7%;违约金额121.5亿元,接近2015年债市违约总额,并占今年以来债务违约总额的31.2%。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第6张  | 学习笔记

  此前统计数据显示,将于2017年到期的主要信用债品种规模合计约4万亿元,考虑到未发的短期融资券,合计规模或达5.5万亿元,且到期集中在明年一、二季度,预计2017年上半年到期量至少有2.3万亿元。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第7张  | 学习笔记

  海通姜超研报分析,考虑到还有在2017年上半年到期的未发短期融资券,17年上半年主要信用债到期量与2016年上半年基本持平。债券到期压力较高,若再融资环境收紧,企业偿债能力极有可能出现恶化。

12月债市净融资额跌至负值,2017年债市“雷”已埋 - 第8张  | 学习笔记

  天风证券孙彬彬研报也称,考虑到本轮债券市场的调整短期内仍将持续,中央经济工作会议提出明年货币政策要稳健中性意味着2017年的融资环境将边际收紧,需要警惕由于债券市场波动导致企业债务负担加重,甚至出现资金链断裂的情况发生。

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作者:股指网
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。