上周五晚证监会发布了创业板改革并试点注册制相关制度规则，标志着继科创板后创业板正式实行注册制。很多人将注册制实施为利空，理由很直接：公司上市更简单，门槛更低，数量会更大，增加了股票供给，市场压力会增加。不可否认，注册制相对核准制来说，因为降低了门槛，上市数量会增加，其中有很多公司上市后发展不好很快就退市，这对市场确为利空。这点我们可以参考注册制的美国纳斯达克，退市的企业非常多，还有很多处于退市边缘的僵尸股。
另一方面，一些新兴公司得以上市募集资金做强做大，我们认为这些公司给市场带来的利远远大于上面提到的弊。中国最近二十年的发展有目共睹，北上广深等核心城市房地产价格上涨接近20倍。
但为什么资本市场涨幅没有跟上中国经济的发展呢？
为了说明这个问题，我们先对比分析屡创新高的美国股市，以标普500为例：
其中：
蓝线：Facebook、苹果、微软、谷歌、亚马逊
黑线：目前美股的标普500指数
黄线：剔除五大科技股的标普500指数
相信你已经看出来了，美股指数之所以上涨，并不是大部分股票都在上涨，而是极少数的几只大市值的公司贡献的。如果踢除头部的这五家公司，其他所有上市公司总体还是下跌的，这也验证了美股市场有大量的公司退市和交投不活跃的僵尸小市值股票。
这五只股票市值分别是多大呢？下面是2020年6月12日收盘的市值：
Facebook：6512.48亿美金
苹果：14684.7亿美金
微软：14237.1亿美金
谷歌：9665.75亿美金
亚马逊：12693.9亿美金
五只股票合计总市值：57793.93亿美金，按最新汇率7.0943来换算为41万亿人民币，相当于A股沪深两市3878只股票AB股62万亿总市值的三分之二。
我们再来看看A股市场市值排名靠前的公司，这是截至2020年6月15日收盘后的市值排名的前30名：
图中看到，A股市场中超过1万亿人民币的仅有贵州茅台、工商银行和农业银行。而最近十多年推动中国经济快速发展的基本都是阿里、腾讯、京东以及后起之秀拼多多等互联网公司，市值分别为：
阿里巴巴：5838.67美金，换算人民币为：4.14万亿（2020年6月12日收盘后的数据，下同）
腾讯控股：41424.6亿港币，换算人民币为：3.79万亿
美团控股：9295.49亿港币，换算人民币为：8509亿
京东：896.05亿美金，换算人民币为：6356亿
拼多多：875.59亿美金，换算人民币为：6211亿
这些公司如果当初是在A股上市，随着公司的发展，市值的快速增加，能对A股指数有不少的贡献。但由于A股此前一直实施的核准制，对拟上市公司的盈利能力有要求，新兴行业无法达到上市要求，所以都去香港和美国上市了。这些公司虽然为中国实体经济的发展提供了非常强劲的动力，但资本市场A股指数却无法从公司的发展中受益。
这就是中国资本市场上A股上涨和经济发展不匹配非常重要的一个原因。
如何解决这个问题？注册制给出了答案
注册制简化了审批手续，降低了要求，不盈利的公司也可以上市了。可以预期，将来二十年，会有一波又一波新兴公司在A股上市，其中的佼佼者能越做越大越做越强，上万亿市值的公司越来越多，为A股增加不断上行的动力。
另外一方面，注册制用市场来给上市公司质量把关，也会出现非常多的公司上市后无法创造价值而退市的情况。这也提高了对投资者的要求，以往炒概念炒垃圾股的路可能很难走下去了。
将来很可能出现这样的现象：源源不断的公司注册上市，少数公司不断的发展突破万亿市值，指数持续创新高的同时大量的公司因为经营不善而被退市，不少投资者可能出现非常惨重的亏损。
如何避免踩雷和稳健投资？可以看下我们之前的文章《投资指数才是你进行金融投资的最佳方式》
现在回到我们的标题，为什么看好券商呢？
看好券商的发展，本文目前探讨三点原因：
1、上面提到实施注册制以后，长期来看，对于指数发展是利好，当A股指数长期向上时，财富效应会吸引资金入市，持续增加的成交量会增厚券商行业的利润。短期来看，实施注册制后，公司注册上市的速度会明显增加，利好券商的投行业务。
2、T+0的预期可能逐步升温。2020年6月1日，上交所公告研究引入单次T+0交易，虽然只是研究，但股票交易的是预期：逐步升温的预期对券商也是潜在的利好。
3、除了上面两点将来的预期外，我们再来看下当前券商的估值。
我们先看下证券公司PE（市盈率）走势图：
可以看到从2013年7月15日到2020年6月12日，PE百分位是57.26%，只比42.74%的时间要便宜，看来好像有点贵。但要知道，证券是典型的周期性行业，在牛市中，成交量持续增加，证券公司的业绩增加也非常快，下图是中信证券最近2011年到2019年的利润情况，可以看出券商利润和市场的关系非常大。
所以对于券商来说，PE仅仅作为参考，对券商的估值主要要用PB。
再来看证券公司PB（市净率）走势图：
同样是2013年7月15日到2020年6月12日，PB百分位是20.98%，也就是说当前证券公司PB比统计时间段内79.02%的时间都要便宜，不贵了。
投资千万条，便宜第一条。
我们的观点：券商目前已经有比较强的吸引力，可以做部分配置。具体操作上，还是不建议买个股，而是买指数，具体原因可以再看看《投资指数才是你进行金融投资的最佳方式》。
如果想稳健投资，可以逐步建仓证券ETF（512880）；如果非常看好券商，选择适当用部分杠杆买入券商B（150201）【分级B基金波动相对较大，风险较大，如果不懂切勿盲目参与】
最后做个风险提示：本文为个人的学习笔记，仅供个人记录用于学习和思考，不作为投资推荐建议。任何以本文中的观点来做的投资决策，均须自行承担投资损失带来的风险：入市有风险，投资须谨慎。
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